解讀：加快全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，進(jìn)而完善“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，是我們對沖國際經(jīng)貿(mào)秩序動蕩的重要戰(zhàn)略舉措。扎實開展規(guī)范涉企執(zhí)法專項行動是優(yōu)化營商環(huán)境、促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展的重要抓手。加大服務(wù)業(yè)開放試點政策力度，則是我國加快高水平對外開放的關(guān)鍵舉措，有助于吸引FDI大量流入。

8、“要持續(xù)用力防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險。繼續(xù)實施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業(yè)賬款問題。加力實施城市更新行動，有力有序推進(jìn)城中村和危舊房改造。加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大高品質(zhì)住房供給，優(yōu)化存量商品房收購政策，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢。持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。”

解讀：防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險是我們打贏中美貿(mào)易戰(zhàn)的重要保障。“加快解決地方政策拖欠企業(yè)賬款問題”有助于緩解當(dāng)前民營企業(yè)面臨的資金壓力。更重要的則是落實兩會政策工作報告中提到的讓地方政府“在發(fā)展中化債，在化債中發(fā)展”，要幫助地方政府重新打開投資空間。房地產(chǎn)領(lǐng)域的三項主要工作，分別是加大城市更新力度、加大高品質(zhì)住房供給與優(yōu)化存量商品房收購政策。與此同時，防范具有系統(tǒng)重要性的頭部民營房企破產(chǎn)倒閉也相當(dāng)重要?！俺掷m(xù)穩(wěn)定與活躍資本市場”，說明前一段時間穩(wěn)定資本市場的工作取得了重要成功，未來中國政府仍將通過各種舉措來促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展，例如加快長期投資者入市、提高上市公司質(zhì)量、加大資本市場治理機(jī)制建設(shè)等。

如何理解本次會議對VC/PE行業(yè)的影響？以下為母基金研究中心有關(guān)解讀。

母基金研究中心認(rèn)為，這為VC/PE行業(yè)釋放了重要的支持利好，首先，最大的亮點是【創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”】。

今年3月6日，中國人民銀行行長潘功勝在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟(jì)主題記者會上表示，為進(jìn)一步加大對科技創(chuàng)新的金融支持力度，人民銀行將會同證監(jiān)會、科技部等部門，創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”。據(jù)悉，債券市場“科技板”將支持投資經(jīng)驗豐富的頭部私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等發(fā)行長期限科技創(chuàng)新債券，帶動更多資金投早、投小、投長期、投硬科技。

對母基金和VC/PE而言，發(fā)債是一條募資新路。

據(jù)統(tǒng)計，近期各方“發(fā)債”為基金募資的好消息接二連三，包括上海國投公司、廣州金控基金管理有限公司、中國誠通控股集團(tuán)有限公司、南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限責(zé)任公司、無錫產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、浙江產(chǎn)興股權(quán)投資、成都高科集團(tuán)、西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資有限責(zé)任公司等。

發(fā)債模式業(yè)內(nèi)早有探索，首先，雙創(chuàng)債模式的實施，要追溯到2017年，當(dāng)年4月28日，證監(jiān)會發(fā)布了雙創(chuàng)債征求意見稿，正式打開了雙創(chuàng)債融資的大門。傳統(tǒng)上私募基金的資金來源分為兩個部分，一是股東（GP）的資本金投入（或自有資本）；二是投資人（LP）投入的募集資金。雙創(chuàng)債政策的開放，引入了私募基金債權(quán)融資的可能，為私募基金提供了第三種募資渠道。

證監(jiān)會于2018年發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點的指導(dǎo)意見》，對于雙創(chuàng)債試點工作展開進(jìn)行了要求。該《指導(dǎo)意見》明確創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券的發(fā)行主體為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司，以及募集資金專項投資于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司的公司制創(chuàng)投基金和創(chuàng)投企業(yè)，同時新規(guī)還支持設(shè)置雙創(chuàng)債轉(zhuǎn)股條款。

2021年，證監(jiān)會在“雙創(chuàng)債”的基礎(chǔ)上繼續(xù)開展科技創(chuàng)新公司債券試點，2022年5月科創(chuàng)債正式推出。2023年，中國銀行間市場交易商協(xié)會推出混合型科創(chuàng)票據(jù)，企業(yè)可將募集資金以股權(quán)投資或基金出資等方式，直接以股權(quán)形式投資于科技企業(yè)。

科創(chuàng)債的推出是對雙創(chuàng)債內(nèi)涵的進(jìn)一步深化與升級，一方面可充分發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，暢通創(chuàng)新科技領(lǐng)域的直接融資渠道，為產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)研究、前沿性創(chuàng)新研究、技術(shù)研發(fā)機(jī)構(gòu)建設(shè)等提供低成本資金支持；另一方面可發(fā)揮重點科創(chuàng)領(lǐng)域骨干企業(yè)引領(lǐng)支撐作用，推動其積極探索戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)鏈金融模式，支持創(chuàng)新鏈相關(guān)主體，尤其是中小科創(chuàng)企業(yè)融通創(chuàng)新。

據(jù)統(tǒng)計，截至目前，科創(chuàng)債的累計發(fā)行規(guī)模接近1.2萬億元。今年以來，科創(chuàng)債的發(fā)行規(guī)模超過820億元，同比增長超50%。

不過，發(fā)債主體多以國資為主，民營創(chuàng)投機(jī)構(gòu)較少。

在政策環(huán)境層面，去年6月國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》也提出，鼓勵符合條件的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行公司債券和債務(wù)融資工具，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)籌集長期穩(wěn)定資金的能力。

在此背景之下，各地方政府也紛紛出臺相關(guān)政策，鼓勵創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)債募資，如今年3月《深圳市促進(jìn)風(fēng)投創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展行動方案(2025-2026)》就提出，鼓勵各區(qū)通過增信、貼息等方式，支持投資科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)和公司制創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)行5—10年中長期公司債券、科技創(chuàng)新公司債券，推動科創(chuàng)票據(jù)等債務(wù)融資工具發(fā)展，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)籌集長期穩(wěn)定資金的能力。

近期科創(chuàng)債的諸多成功落地案例，均具有強(qiáng)烈的示范意義，為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)指明了募資道路新的可能，也是積極響應(yīng)國家支持實體企業(yè)發(fā)展、推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的務(wù)實之舉。

此外，本次中央政治局會議強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)融資支持，培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，打造一批新興支柱產(chǎn)業(yè)，加快實施“人工智能+”行動，這也為股權(quán)投資行業(yè)指明了投資方向。

今年，人工智能成為年度熱詞，

DeepSeek在全球人工智能領(lǐng)域脫穎而出，被譽(yù)為“國運(yùn)級的科技革命”，也讓全國各地都開始重視人工智能的發(fā)展。

據(jù)賽迪顧問預(yù)測，從2025年到2035年，中國人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模將從3985億元增長至17295億元，復(fù)合年增長率為15.6%。到2030年，中國人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望突破1萬億元。

日前，由工業(yè)和信息化部、財政部牽頭，國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金正式設(shè)立，總規(guī)模為600.6億元人民幣，存續(xù)期13年。基金采用合伙制，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期股份有限公司出資600億元，是基金唯一的有限合伙人；國智投私募基金管理有限公司作為普通合伙人，承擔(dān)基金管理人職責(zé)。我們認(rèn)為，600億國家人工智能基金的設(shè)立，為行業(yè)帶來了“國家隊”的力量，注入耐心資本，AI賽道將持續(xù)火熱。

對股權(quán)投資行業(yè)而言，培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力已成為投資共識。

今年的政府工作報告中特別提到“健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度，強(qiáng)化政策性金融支持，加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本”。在3月5日傍晚國辦發(fā)布的《關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》中，不僅再次明確支持發(fā)展股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、天使投資，也切中行業(yè)“痛點”，強(qiáng)調(diào)優(yōu)化私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金“募投管退”制度體系，并在退出渠道暢通方面有所安排（建立健全上市融資、并購重組“綠色通道”機(jī)制、加大力度活躍并購市場等）。

母基金研究中心發(fā)現(xiàn)，去年以來，高層會議頻頻提及創(chuàng)投的募投管退機(jī)制，2024年9月18日的國務(wù)院常務(wù)會議就指出，要盡快疏通“募投管退”各環(huán)節(jié)存在的堵點卡點，支持符合條件的科技型企業(yè)境內(nèi)外上市，大力發(fā)展股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購市場，推廣實物分配股票試點，鼓勵社會資本設(shè)立市場化并購母基金或創(chuàng)業(yè)投資二級市場基金，促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)良性循環(huán)。

2024年9月26日的證監(jiān)會座談會中，也提到逐步實現(xiàn)IPO常態(tài)化，積極培育耐心資本，大力引導(dǎo)中長期資金入市。

2025年2月7日消息，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，其中對股權(quán)投資行業(yè)的退出端有比較全面的部署安排：持續(xù)支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市。鼓勵并購基金發(fā)展。暢通私募股權(quán)創(chuàng)投基金多元化退出渠道，促進(jìn)“募投管退"良性循環(huán)。優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出“反向掛鉤"政策。推進(jìn)私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點。研究完善私募股權(quán)創(chuàng)投基金份額轉(zhuǎn)讓制度機(jī)制。支持私募股權(quán)二級市場基金(S基金)發(fā)展。

其次，國辦的《關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》也對股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展提出了要求：著力投早、投小、投長期、投硬科技。在2024年11月《國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告》亦專門提到了創(chuàng)業(yè)投資，作出了部署：加強(qiáng)對新質(zhì)生產(chǎn)力的金融支持，完善創(chuàng)業(yè)投資“募資、投資、管理、退出”機(jī)制。壯大耐心資本，引導(dǎo)金融資本投早、投小、投長期、投硬科技，滿足科技型企業(yè)不同生命周期階段的融資需求。

總書記此前也強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)金融資本投早、投小、投長期、投硬科技”：據(jù)新華社報道，2024年6月24日，在全國科技大會、國家科學(xué)技術(shù)獎勵大會和中國科學(xué)院第二十一次院士大會、中國工程院第十七次院士大會上，習(xí)近平總書記表示，要做好科技金融這篇文章，引導(dǎo)金融資本投早、投小、投長期、投硬科技。

當(dāng)前，投早、投小、投長期、投硬科技已成為母基金和創(chuàng)投的主流共識，助推了一眾企業(yè)的科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。未來，相信股權(quán)投資行業(yè)也將進(jìn)一步響應(yīng)中央號召，加強(qiáng)投早、投小、投長期、投硬科技，以耐心資本培育更多企業(yè)的科技創(chuàng)新。相信在多方共建之下，中國創(chuàng)投業(yè)在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的進(jìn)程中將扮演最為重要的戰(zhàn)略性力量之一。

信息來源：新華社、經(jīng)濟(jì)參考報、張明宏觀金融研究、母基金研究中心